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莱特币能涨到1000吗? 丨 币橙研报

发表时间:2019-04-09 18:13作者:币橙研究院来源:币橙网网址:http://www.bitoranges.clm



一.价格周期


莱特币LTC在历史中共有2次主升浪行情,分别在2013/10/23-2013/12/04和2017/03/28-2017/12/20,持续时间分别为41天、272天,表现为时间短、幅度大、速度快的上涨特点。和其他数字货币相同的是,莱特币也呈现明显的牛短熊长的资产特征。


从下方的BTC、LTC价格对数走势图观察莱特币,无论是90%的回撤幅度,还是1年单边下跌的时间窗口,我们大致猜测LTC的价格已经在本轮熊市见底,多头借助2019年“减半”炒作进行第一次反抗,谢幕后回归理性的市场在震动整理中继续酝酿。


数据来源:coinmetrics,绿方框处为两次减半,蓝箭头为5次拉涨


除此之外,LTC还在2015年5月-7月经历了第一次“减半”行情,从低点横盘的1.4美金左右快速上涨至7.5美金上方,历时仅2个月,涨幅超5倍。“减半”行情随后,LTC价格快速腰斩,回落到3美金左右。


非常有意思的是,“减半”行情背后的上涨逻辑。比较主流的说法是,由于区块奖励的减半,LTC供应速度放缓,通胀率降低,挖矿难度上升,因此有利于上涨。这一说法其实是有漏洞的。


首先,价格是由供需两方面影响的,而非单单是供给。事实上,LTC区块奖励的下降在短中期内对供给量的影响是微乎其微的,更多的是人们产生了一种“LTC长期通胀率降低”的预期,这种预期促使人们购买LTC,从而增加了投机需求。不断自我加强的预期,更促进了投机需求的增长。


而“挖矿需求”也会随着市场看涨情绪的浓厚和加深,不断增长,所以我们看到LTC的挖矿难度已经创下了历史新高。为了佐证这个观点,最好的事实就是“减半”行情的炒作均发生在“减半”发生之前,即供给量下降之前。在“减半”发生之后,价格反而更容易下跌。原因在于,投机需求随着利好的落地而锐减,市场迫使人们对供应速度降低的认识从短期的非理性中回归;挖矿需求也会因为挖矿收益的降低,导致边际收益处于末位的矿工被淘汰而随之下降。


数据来源:coinmetrics


第二,LTC在牛熊周期中的相对位置对于供需关系的影响可能在短期内比“减半”更有威力,甚至二者互相影响。举例来说,巧合的是,LTC在2015年、2019年的“减半”均发生在熊市末期,是见底反弹的信号之一。Smart money对于布局LTC的投机兴趣更多在于周期的驱动。


而今年的第二次“减半”行情,LTC“重蹈覆辙”,再次成为市场回暖的排头兵,目前已距底部上涨3.5倍。LTC在2019年第一季度的表现已经创下同期最佳。根据历史水平推测,截止2019年4月7日,LTC本轮“减半”炒作仍然没有结束,但是已经进入后半程。我们认为,本次BTC的触底反弹更像是多头积压已久的情绪宣泄,而非反转。在这个大背景下,LTC通过“减半”炒作站上1000元有难度,或者说在市场没有完全走牛的前提下,难以站稳1000元以上。


那如何量化LTC本次“减半”炒作的终点呢?我们或许可以从LTC/BTC历史走势图得到启发。


在2017年7月、2017年12月、2018年2月,LTC/BTC三次在短期触顶,位置均在0.02-0.023 BTC之间。在2015年7月LTC第一次的“减半”炒作中,LTC/BTC曾经短线脉冲至0.028 BTC,但是并没有维持住,价格快速回落到0.02 BTC下方。而LTC长期维持在0.02 BTC之上则要追溯到2013年以前,彼时市场标的稀少,LTC作为第一大山寨币自然吸引更多百分比资金的关注,现在情况已不如从前,大量致力于现实支付的Crypto、Coin正在蚕食LTC的份额。LTC/BTC在2014年后的逐级下跌,实际上是一种价值回归。


因此,我们猜测当前LTC与BTC的价格锚定上限在0.02-0.025 BTC区间内。截止2019年4月7日,LTC = 0.018 BTC,这进一步论证了我们的结论:2019年这一次的“减半”行情仍然有炒作空间,但总体已进入中后期。投资者可以尝试在0.02-0.025 BTC区间内寻找做空LTC/BTC交易对的机会(注意:并非是单纯做空LTC,而是做空LTC/BTC,即做空LTC/USDT的同时做多等量BTC/USDT对冲)


数据来源:coinmetrics,红方框处约LTC=0.02-0.022 BTC


二.黄金白银与比特莱特


币圈有一句俗语:比特金,莱特银。


实际上,这句话不仅形象地描述了比特币、莱特币在内在属性上的相似,还揭示了一定的交易原理。


从内在属性上来说,莱特币从比特币衍生,采用占用更大内存的Scrypt算法大幅降低出块时间,提升交易转账速度。(最初还有抗ASIC的设定,后来被矿机厂商攻破)可以说,莱特币是比特币微创新的成果,是早期的成功复制品。些功能如Segwit会在莱特币身上首先进行测试。在今年2月,李启威通过Twitter确认莱特币团队正在讨论将Mimblewimble应用在Litecoin上的可行性。由此可见,莱特币是比特币的“小白鼠”,也是创新技术的“实验室”。


随着“比特金,莱特银”的深入人心,莱特币在商业支付的落地层面做的很好,覆盖全球近百万商家和食品、服饰、游戏、交易、体育赛事、收藏品等多个领域。和比特币一样,莱特币也兼具货币、商品、金融的属性。


从交易层面上说,我们能够从黄金/白银的比价关系(下称“金银比”)中,学习到交易LTC/BTC比价关系的关键。







数据来源:中信建投期货,金银比难以长期超过80,红线为均值回归处


黄金和白银虽然都是贵金属,但二者又有所区别:黄金的货币属性更强,具有抗通胀功能,通常被视为避险资产;白银的商品属性更强,工业用途更广泛,标的沉淀资金少,波动率高,避险属性逊色于黄金。二者的差异也导致了比价关系的波动。


类似地,比特币和莱特币虽然都是加密货币,但二者也略有不同:比特币的货币和金融属性更强,是加密世界的进入通道,天然设计造就通缩性,是广义上的避险资产(或者说,波动率较高的比特币至少可以给币圈波动率更高的Altcoin定价);莱特币的商品属性更强,因其相较于比特币,在金融符号的象征意义上没有优势,只能在商业支付方面发力,在币圈也无法具备货币之锚的功能,叠加Altcoin流动性更低,价格操纵性更高,风险也更高。


 数据来源:coinmetrics,红色BTC、银色LTC,

图示为60天波动率水平,LTC显著高于BTC


比特币更像黄金还是白银姑且不谈,但BTC-LTC和金-银的相对关系是有很多相似之处的。于是,我们回顾金银比的影响因子,包括实体经济状况、美国实际利率水平、工农产品指数、风险偏好程度等。我们可以借鉴类似的研究方法,将其挪用到LTC/BTC交易对,并结合加密货币市场的特性,得到如下结论:


①由于加密市场体量仍较小,且主流金融机构参与少,经济状况和利率水平在统计上无显著相关性。但从逻辑上讲,在降息周期,资金松动的背景下,人们会更容易进入加密货币投资/机,2013年、2017年数据表明此时LTC/BTC更易呈上升态势。


②标普500波动指数VIX和金银比统计相关性虽不高,但波动


方向大体一致,其背后本质在于投资者风险偏好程度的变化。对于LTC/BTC同样有类似的道理,当恐慌指数处于中长期上升趋势,或背离行情连续在“贪婪”区间震荡,说明市场风险偏好回暖,此时LTC表现会比BTC更强劲;反之当恐慌指数处于中长期下降趋势,或连续在“恐慌”区间徘徊,说明市场进入风险厌恶阶段,投资者避险情绪浓厚,此时BTC会比LTC更优异。


③白银的工业属性强于黄金,但LTC的支付覆盖面并不广于BTC。不过,在BTC网络拥堵时,LTC作为替代品,网络价值会在短期内激增。(参考2013年11月、2017年12月BTC区块尺寸、手续费近饱和时,LTC在短期内爆发)在这个短期内,LTC的价格表现要比BTC更加强势。

数据来源:coinmetrics,红色BTC、银色LTC,

图示为block size,蓝圈为LTC在BTC拥堵时极速升高


三.链上数据


接下来,我们将探究莱特币LTC的链上各类数据走向,并对其进行分析。


交易数


加密货币的链上交易数可以反映该币的网络活跃度。根据下方的transaction count 对数图表显示,莱特币LTC当前交易数约35k,处于长线增长趋势之中。2017年交易数出现跨越式增长,快速突破长达4年的20k瓶颈,证明当时确实吸引了大量场外用户;在2018年1月价格见顶时,交易数同步回落;在2018年11-12月的价格暴跌中,交易数并没有明显下降;近期在2019年3月,伴随市场回暖和“减半”炒作,交易数短期有明显上拔。








数据来源:coinmetrics


活跃地址数


加密货币的活跃地址数也可以直接反映该币的网络活跃度。根据下方的Active addresses 对数图表显示,莱特币LTC当前全网活跃地址数约74k,也处于长线增长趋势之中,变化趋势 和链上交易数类似。稍有所不同的是,LTC活跃地址数在2018年11-12月的下跌中出现了明显下滑,并在2019年2-3月逐渐收复。







数据来源:coinmetrics


链上交易额


无论是链上交易数,还是活跃地址数,单单是“数量”层面的评估,并没有涉及到“质量”层面。如果要评估网络的“价值”,即活动总量,也就要计算链上交易的总价值(transaction value)。通过某区块链链上传递的金额越大,其网络本身的价值可能也就越大。链上交易额的变化能够体现网络价值的趋势,是处于增长、稳定、还是下降态势。


从下方的BTC和LTC平均链上交易额对数图,我们可以发现LTC的网络价值虽整体和BTC有差距,但差距不大,甚至在行情较好的2013年、2017年,LTC这一指标会超越BTC片刻,这也印证了上文“LTC在BTC拥堵时充当替代品”的观点。


虽然链上交易数和活跃地址数一直在增长,但是我们还是可以看到链上交易金额并没有质的飞越。LTC的链上交易额在牛市腾飞,在熊市摔下,经过一个牛熊周期,还在原地徘徊,链上网络沉淀的资金并没有本质改观。


数据来源:coinmetrics,红色BTC、银色LTC



4. NVT


由上文的链上交易,我们可以引申出NVT的概念:NVT=网络价值(市值)/每日链上交易量。NVT起源于股票市场的PE指标,因加密货币没有“公司盈利”的概念,故将类似于“公司业务”的链上交易转账纳入考量范围。如果一个加密货币的网络价值很高,而活动总量很低,那么这个加密货币具有较高的


NVT比率,其价格可能被市场高估。如果一个加密资产具有较低的网络价值,而真实的链上交易额却不少,那么这个加密货币的NVT比率较低,其价格可能被市场低估。


Kalichkin针对NVT指标的滞后性做了90 MA平滑处理,发布了改良版的NVT指标。观察下方BTC与LTC的该指标走势,我们容易看到和BTC相比,LTC在这一指标较高,表明中长期看,当前LTC的价格相对于BTC并没有被显著低估。


数据来源:coinmetrics,红色BTC、银色LTC


平均手续费


链上avg交易手续费能够反映网络的拥堵程度,从而侧面反映


市场情绪和市场有无重大事件。根据下方的Avg手续费对数图表显示,莱特币LTC在2013年12月(加密货币全面爆拉行情)、2015年7月(莱特币第一次区块奖励减半)、2017年7月、2017年12月(第二次加密货币全面爆拉行情),出现过4次明显的快速增长。在2019年莱特币第二次区块奖励减半这一事件的催生下,近期LTC网络开始拥堵起来,平均手续费较去年底有明显提高,莱特币市场情绪明显有所回暖,预计随着“减半”炒作的白热化,这一数字仍将继续上升。在“减半”炒作过后,平均手续费则将回归平日正常水平。


数据来源:coinmetrics






挖矿


平均挖矿难度


上文已经提过,莱特币LTC的平均挖矿难度处于长线增长态势,并在“减半”炒作和市场整体回暖的驱动下,在2019年4月创下历史新高。


数据来源:coinmetrics


收益


据F2pool数据,截止2019年4月8日,莱特币LTC全网算力约390 TH/s,在近一月内有明显上涨,日理论收益约3.6美金每G。市面上主流的ASIC矿机全部处于盈利状态。


数据来源:f2pool


五.流量热度


Google trends


据Google搜索指数显示,莱特币LTC搜索热度在2013年出现过一个小高峰,2017年陡增形成顶峰,后快速回落至低谷。近日,伴随LTC“减半”临近,加上加密货币市场整体回暖,搜索热度有所上升,但幅度不大。


数据来源:Google trends



2.舆情分析


据Coingossip统计(范围包括Reddit、4chan),莱特币LTC在近一年中提及次数略有下降,但幅度不大。评论情况在总体上积极多于消极,舆情导向情况中等偏乐观。


数据来源:Coingossip


将比特币、以太坊、莱特币三者的海外论坛热度展示如下,发现其大小关系是BTC > ETH > LTC,和当前流通市值排位吻合。






数据来源:Coingossip


总结:

作为最古老、普及率最高的山寨币之一,莱特币已经占据了大量的网络效应,吸引到了非常多的用户。标榜自己做商业支付的BCH,实际的落地情况并不如LTC。莱特币靠时间积累的共识、资本、算力,是很难在短期内被弯道超车的。


虽然,我们不得不承认,莱特币没有什么技术创新,也在Github更新进度上令人堪忧。但是,我们同样需要认识到的是,技术演进从来不是加密货币的护城河,因为在这个世界里,代码是开源的、技术是开放的、社区是共享的,唯独网络效应是难以一蹴而就的。


当然,这一观点也不能理解的太片面。如果出现一种技术,能够几何级提高性能,带给终端用户数十倍改进的体验,那么这种体验将有可能改变其用户习惯,从而倒逼网络效应的变化。


诚然,在当前的区块链领域,大多数项目都是微创新,高屋建瓴的系统性进步仍然缺乏。


价格方面,莱特币和比特币交易对套利蕴含着深刻的交易原理,关乎资金面和市场情绪的变化,本质上是两个币属性和风险偏好的差异。同时,这种对冲交易既降低了风险敞口,又能在市场沉淀和操作更多的资金,如能正确把握,也许会有不菲的收益。


回到标题,我们通过文章中的分析手段,推测莱特币LTC当前的“减半”炒作没有结束,但可能已进入后半程。至于能否涨到1000,大概率还要看比特币BTC能否突破6000美金关口,中途反弹失败,则这一目标难以达到。


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