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稳定币MakerDAO,以太坊下一个有可能的引爆点?| 币橙评测

发表时间:2019-03-12 19:41作者:币橙评测来源:币橙网网址:http://www.bitoranges.com


MAKERDAO

81.84分

项目概述:

MakerDAO是基于以太坊开发的智能合约平台,通过抵押债仓超额担保方式,发行1:1锚定美元的稳定币DAI。MKR则是该系统的管理型通证,用于提案表决、支付DAI的利息费用。


项目特点:

超额抵押数字资产

去中心化金融的尝试


MKR信息:

研发团队:MakerDAO团队

发布时间:2017年1月

发行总量:100万

已流通量:72.82万

发行平台:以太坊


总评:

投资价值去中心化金融DeFi作为以太坊下一个可能的引爆点,受到不少机构的关注。而MakerDAO目前在DeFi中有绝对的市场份额,因此其治理通证MKR具有较高的投资价值。


团队方面:学生化的“人贩子”(招聘公司创始人)建团队,做事就是专业,招揽的团队简历光鲜,相对稳定币项目简直是牛刀杀鸡。


社区运营:博客类平台的热度非常高,像Twitter。社群和社区的人数多,活跃度较高。受制于政策,微信并未有官方公众号与社区,中国用户参与度有所限制。但总体社区建设良好。


技术方面:MakerDAO以一种非常精妙的方式实现了稳定币的发行,安全性和去中心化程度较高,如从仅支持抵押ETH到支持多种资产抵押的过渡能够顺利实现,MakerDAO将极大地提升自己在稳定币中的竞争力。


风险方面:短期追涨有风险。

MKR维度分数占比图



一 投资价值(权重27% * (39.38+8.5+22.5+13.5)  =22.65分 币橙网社区:Futur)


1. 通证(权重50% *(29.75+12.75+20+16.25)= 39.38分)


1.1 通证分配模型(权重35% * 85 =29.75分)


(数据来源:币橙评测)


MKR通证总量100万枚,发行比例如上图所示,具体锁仓与释放规则会在下文阐释。


1.2 资金监管&法务合规性(权重15% * 85 = 12.75分)


MakerDAO对基金会多重签名的锁仓地址、投票表决的锁仓地址等资金监督账户有公开,同时公开电话工作会议、及时披露项目进展,总体较合规。


1.3 流通水平(权重25% * 80=20分)



MKR当前24h成交量约381万美金,换手率约0.59%,说明市

场成交意愿极低,实际流通的MKR数并不多。MKR上市了25家交易所,包含OKEX等一流交易所,稳定币DAI更是在Coinbase上线。


TOKEN释放方面,当抵押债仓CDP发生资金抵押不足时,MKR会增加供给,竞卖筹集DAI还债;当CDP资产被清算出售时,部分金额会回购销毁MKR,抵消上一情况增发的MKR。


1.4 持币地址(权重25% * 65=16.25分)



截止2019年3月12日,etherscan数据显示,MKR的持币地址共9579个,属于较少水平,说明Maker生态的实际用户数、社群广度还需要加强。



筹码分配方面,前100名账户持有91.53%的MKR,但应去除

基金会多重签名锁仓的27.17%、旧合约仍未做映射的16.14%、

投票锁仓的11.72%,以及交易所账户持仓。总体来说,MKR也是比较集中的,但分散度大于大部分山寨币。


 估值(权重10% *85 = 8.5分)


稳定币DAI竞品情况如下图所示。



名称
USDT
USDC
TUSD
DAI
bitCNY
发行方式
抵押美元
抵押美元
抵押美元
抵押以太坊
比特股合约
流通市值
$20亿
$2.4亿
$2亿
$8800万
$700万
24h交易量
$3.21亿
$5.51亿
$4170万
$330万
$380万


(数据来源:币橙评测)


虽然经过MakerDAO在2018年Q3Q4的飞速发展,但是当前DAI的流通市值仍然只是USDT的10%,因而MakerDAO的治理通证MKR仍有一定的升值空间。


3. 市场分析(权重25% * 90 = 22.5分)


(数据来源:币橙评测)


在当前加密货币市场中,稳定币占市场总市值的2.125%,预计这一数字还会在未来增长。理由如下:加密货币的高波动性使其很难应用于支付、清算,尤其是涉及“时间”的交易场景,而稳定币可以在还原区块链技术的基础上,保证交易的稳定性。而抵押数字资产发行的稳定币,是区块链世界里开放化金融的一种体现,随着加密货币概念的不断普及,其需求很可能也将愈发高涨。


4. 未来发展前景(权重15% *  90 =13.5分)


MKR是非常有发展前景的。2018年末在MakerDAO中抵押ETH的数量水涨船高,已经超过200万个ETH,这有力证明了数字资产抵押稳定币的需求和潜力。


该项目的主要投资风险在于,一是法币抵押稳定币的份额挤压,伴随加密货币的优越性逐渐被发掘,越来越多的机构、企业开始发行稳定币,比如近期的摩根币,甚至央行的数字货币也逐渐提上日程。那么,严格符合审计规则的法币抵押式稳定币可能会对DAI产生冲击。二是算法稳定币的诞生,2019年Q1曾经想要打造“算法央行”的Basis因美国SEC政策合规性等缘故解散,但这不代表通过编程调节货币供需关系,进而锚定一篮子价格指数(如CPI)的想法一定行不通。三是数字资产抵押式稳定币存在硬伤,例如抵押物波动率大,可能出现极端爆仓情况,再如超额抵押带来的资本效率下降的问题。


但是毕竟,“罗马不是一天建成的”。作为以太坊DeFi的龙头应用,MakerDAO依然充满希望,而其管理型通证MKR也拥有了投资的价值。


二 团队与资方(权重20%*(42.5+ 32+ 11)= 17分 币橙网社区:赵玉涛)


1. 团队信息(权重50% *(30+ 28+ 27)= 42.5分)


1.1创始人(权重35% * 85= 30分)


Rune Christensen:

丹麦人,哥本哈根大学“生物化学和国际商务”专业,在北京创办了一家人力资源服务公司,负责管理和招揽顾客,参与了 BitShares 社区,Maker 和 DAI(贷券) 的设计灵感就是来自 BitUSD 项目。


评:复合型的都是人才,虽然经验略少但强大的学习能力能补足一切。CEO还开了个人才公司,在bitshares里打了酱油。微创新做了链上稳定币。为啥不弄个人民币呢,说不定还能搭上中国的顺风车有机会和QQ币一较高下。


1.2核心成员(权重35% * 80 =28分)



核心成员
学业经历
职业经历
代表成就
Rune Christensen
哥本哈根商学院
Try china
招聘公司联合创始人
Steven
Becker
开普敦大学
Cubit Capital
原Cubit Capital创始人
潘超
聊城大学-华盛顿大学函授
Coursera
经济学读哈耶克的英文版,知乎上把英文理解错了


(数据来源:币橙评测)


评:看简历都是牛人,连排末尾的都能读原版的哈耶克,成员绝对OK。


创始人既会招商又会招聘,还会给官帽。两翅膀的天才未必有,两条腿的人才是不会缺的。


1.3经历(权重30% * 90=27分)


老大老二都干过创始人,一堆主管都名校名企,要金融有金融,要计算机有计算机,各个国家的人都有,号称国际化团队没问题,经历是不缺的。


资方信息(权重35% * 90 = 32分)



主要投资机构
管理规模
投资案例
描述
A16Z
/
Twitter等
1500万美元买6%的MKR并为其提供三年资本运作等服务
安德森·霍洛维茨基金
/
FacebookCoinbase
2013年就投资加密项目的机构基金
最早的硅谷顶尖机构
Polychain Capital
/
Kin, REN 等
楼上的安德森·霍洛维茨基金
是其主要投资人


(数据来源:币橙评测)



评:投资机构足够大牌,不过如果只是布局赛道也不一定。


2. 合作伙伴(权重15% * 85=13分)


投资者兼合作伙伴安德森霍洛维茨基金公司合伙人Katie Haun表示对媒体表示,稳定性数字资产是未来新经济模式的代表。其它合作伙伴包括去中心化的交易平台(Hydro Protocol, AirSwap, TokenIon)、金融服务类(Request Network, Dether)、供应链服务商(Tradeshift, CargoX)等。


评:没发现中国的合作伙伴及商业巨头。


社区建设(权重15% * 69.71=10.46分 币橙网社区:西西)



图标
名称
关注人数
备注
 
Twitter
2.26万
转推一般,活跃度一般
 
Telegram
1632(英)
活跃度一般


-
没有中文群
 
Facebook
188
活跃度很差
 
medium
3400+粉丝
活跃度高
 
Discord
-
没有
 
微信公众号
200(平均阅读)
17篇原创文章



舆情:MKR相关信息大多通过官方推特、Medium进行宣传、互动,投资者则主要使用Reddit、Telegram作为讨论MKR的


交流社区。关于MKR的讨论主要内容为技术和项目近期发展动向,评论方向为偏积极


三 技术与项目进度(权重35%*( 76.5+ 8.15) = 29.63分 来自币橙网社区: Baker)


项目技术(权重90%*(18+ 18+ 6+ 28+ 14.85)=76.5分)


1.1概念层面(权重20% *90= 18分)


MakerDAO 是以太坊上的去中心化自治组织和智能合约系统,包含MKR和Dai两种代币。其中Dai 稳定货币是由抵押数字资产支撑的稳定数字货币,其价格和美元保持相对稳定。Dai最大的特点是去中心化,不需要锚定现实世界的法定货币,而是通过设计一个去中心化的经济系统,使Dai的价格自发保持在一个稳定水平。


而MKR 是 MakerDao系统的管理型代币和效用代币,用来支

付借 Dai 的稳定费用以及参与管理系统。Dai系统中特定参数和全局清算的执行均有MKR持有者决定。



1.2技术实现层面(权重20% * 90 = 18分)


发行机制:兑换Dai的过程可以理解为一种特殊的“贷款”通过向智能合约中抵押数字资产代币(目前只支持ETH)实现,智能合约中包含抵押比率、罚金、年利率三个参数,以下三个案例可以帮助理解这些参数和Dai的发行机制:


例1:Bob向智能合约中发送了1个ETH,这1个ETH首先按照比率换成PETH,假设此时ETH价格为150美元,Bob锁定自己的PETH后系统会给Bob设置一个150美元的CDP(债仓)。按照当前抵押比率150%计算,Bob最多可以借1×150÷150%=100 Dai。但是由于ETH价格存在较大波动,用户的借贷额最少低于这一值,否则可能会被强行清算。


需要指出的是,抵押在智能合约中的1个ETH仍归Bob所有,假设Bob申请借出50个Dai,借Bob有1个1ETH,抵押贷款后Bob有1个ETH和50个Dai,但他同时也“欠”系统100个50,也就是说这种行为是“借”而不是“换”。


例2:Bob一周后想取回自己的ETH,那么他只需将50个Dai归还并付一笔利息就可以拿到PETH,这笔利息按照连续复利的


年利率计算,但利息必须使用MKR支付,Dai官网显示的实时年利率为3.5%。


例3:Bob一时兴起决定梭哈,于是把100个Dai强行借出,结果不久ETH瀑布,系统为了规避风险对Bob进行了强行清算,同时扣除一部分罚金(目前为13%),扣除的这部分罚金会被发送至PETH池中。


价值维持机制:由于套利者的存在,Dai会自发的维持在1美元的价格上波动。例如由于某种冲击Dai跌到了0.8美元,这个时候Bob花80美元就可以买到100个Dai,他再拿这100个Dai可以去拍卖市场上购买到价值100美元的ETH,从而赚取20美元的利润。套利者的持续操作会使Dai的买盘增加,不断推高价格直至1美元附近。


除了市场的自发调节以外,Dai还设计了目标价变化率反馈机制。当Dai价格低于正常值时,系统会加大Dai生成的难度,使购买Dai的需求增加;反之则降低Dai的生成难度。


全局清算:全球清算是保证 Dai 持有者目标价格可兑付的最后手段。全球清算发生时,系统会逐渐关闭,Dai 和 CDP 持有


者都会收到应得可兑换的资产净值。这个过程是完全去中心化的,MKR持有者管理这一系统并确保只有在严重紧急状况下才会启用。比如长时间的市场非理性,系统安全受到攻击和系统升级等。


例如,如果 Dai 的目标价格是1美元,以太对美元的价格是150。而在全局清算启动时,Bob持有1000个Dai在清算过程结束后,他可以从Maker平台兑换正好5个ETH。最终兑换时间没有时间限制。全局清算是Dai的最后一道保障,即以全部ETH池作为Dai币的信用。这一机制也有助于避免Dai价格偏离合理范围。


1.3应用场景(权重10% * 60 =6分)


(1)解决短期流动性问题。ETH的长期持有者可以将抵押ETH获取Dai,缓解短期流动性不足的问题。

(2)低成本杠杆交易。例如Bob自己只有100美元,但他想尽可能地从ETH的上涨中套利,于是他找Alice借来200美元,拿着这300美元在市场上买到2个ETH,再把抵押后获得的200

美元还给Alice,这样就轻松实现了“三倍杠杆”,而借Dai的

年化利率仅为3.5%,远低于其它平台。


(3)其它潜在市场,包括预测市场 & 博彩应用、商贸收据,跨境交易和汇款、金融市场等。


:Dai以一种非常巧妙的方式实现了稳定币的发行,尽可能地减少了人为干预的环节,具备有限但是真实的使用价值,从实际效果来看,DAI稳定性良好。


1.4创新点与痛点(权重35% * 80 = 28分)


DAI最大的创新点在于它的发行并不需要任何国家或者公司对其进行信用背书,而是通过智能合约的形式实现,也不需要担心发行方造假或者缺乏监管。另一方面,超额抵押、套利机制、全局清算能够保证在绝大多数情况下保证Dai的安全性。


DAI的痛点也很明显,就是它的市场认可程度并不高。目前DAI市值约为6000万美元,仅为USDT的1/33,TUSD的1/3,其中一个很重要的原因在于DAI只支持ETH的兑换,而复杂的发行机制和ETH转账手续费都提高了用户进入的门槛。


:Dai已经规划增加抵押资产种类,包括其它主流货币、法币、

证券等。抵押多种资产甚至是一篮子资产的发行Dai的设想如果


能够实现将给Dai的前景带来根本性的改变。


1.5区块链粘合度(权重15% *  99 = 14.85分)


Dai本身基于ETH上的智能合约实现了稳定币的“去中心化发行”,过程公开透明,且Dai的存在满足了用户的真实使用需求。Dai管理则由MKR持有者负责,MKR基金则会定期向社区召开视频或者电话会议。总体来说,Dai基于真实的应用场景开发,具备良好的去中心化和安全性,区块链粘合度极高。


四 项目进度(权重10%*(22.5+27+20+12)= 8.15分)


2.1预计开发周期(权重25% * 90 =
22.5分)


Dai的规划包含两个阶段,第一阶段仅支持一种资产抵押(即现在的版本),而第二阶段将支持多种资产抵押。第一阶段已在2017年11月正式上线,而第二阶段将于2019年年内上线。


2.2当前进度与履约能力(权重30% * 90 = 27分)


目前Dai第一阶段已经稳定运行了一年多,而第二阶段


(Multi-Collateral Dai)的代码已经发布并于2018年9月部署到了Kovan测试网络。2018年11月的报告显示,Trail of Bits代码审计将在几周内完成,而开发者们正在继续改进代码质量,包括Secure Scuttlebutt、Savings Dai、
GraphQL
API
等功能都在开发中。


基于以上信息,Dai的履约能力较强,第二阶段的开发已经进入最后的冲刺阶段,在2019年如约发布的可能性极高。


2.3代码提交次数(权重25% * 80=20分)


Dai的github地址为,https://github.com/makerdao。在128个代码库中,24h内更新过的有6个,一周内更新过的有24个,其中近期更新频繁的“dai.js”库共有1519次commits,84次Star,16次Fork;“scd-cdp-portal”则有613次次commits,5次Star,5次Fork,更新频率较高。



2.4代码提交人数(权重20% * 60 = 12分)


截止2019年3月9日,“dai.js代码贡献人数为14,scd-cdp-portal代码贡献人数为7,代码提交人数正常。


说明如果没有开源的情况下还能给分是因为考虑到项目方可

能没有打算开源但是不排除项目方在做事情所以在项目进度这块给出了一个底分


五 风险


技术风险:Stablecoin生成成本较高且使用场景有限,用户兑换MKR的动力可能不强。一方面,用户生成MKR需支付一定比例的利息费用,兑换操作过程较多且均需支付以太坊Gas费,两者叠加致使兑换


成本较高;另一方面,MKR的使用场景相较于USDT较匮乏,支持交易的平台有限,致使目前其使用规模和用户量相对较小。


投资风险:MKR账户地址集中, MKR前五大持币地址总计占65.615%不利于投票决策的分布式治理,持有者参与投票选择风险参数和Maker系统其它治理表决。但是MKR的分配方式不透明且高


度集中化,使得投票决策过于集中,不利于分布式治理的发展。


另外,MKR流通性风险高,价格波动剧烈,上线交易所较少且交易量不大。MKR近30日换手率为0.01%,持仓集中度非常高,给流通市场带来高风险;MKR相关交易上线的交易所较少价格波动比较剧烈,投机性强。


总结:经过币橙网社区的详细分析以及汇总,最后得出BNB项目的总得分为81.84分。


【参考资料】

DAI稳定货币系统白皮书:

https://makerdao.com/whitepaper/Dai-Whitepaper-Dec17-zh.pdf

CDP抵押债仓:

https://cdp.makerdao.com/

MakerDAO官网:

https://makerdao.com


【免责声明】

本报告只作项目分析、解读,仅供阅读者了解、学习资料,不作


为投资参考的依据。本报告最终解释权归币橙评测所有。


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