【币橙研报】比特币的激荡十年,全方位数据分析和解读

十年前,比特币刚刚诞生,这个新生“婴儿“背负着各种标签一路前行,这十年里,比特币价格暴涨暴跌,这十年里,比特币被宣告无数次死亡。直到今天,比特币依然坚挺的活着,不但被全球广大用户和金融机构所支持,还因为比特币的数学和加密技术诞生了区块链技术,被认为是未来趋势之一。

币橙研究院@币橙评测

比特币的激荡十年,全方位数据研报

一、摘要

风起于青萍之末,浪成于微澜之间。

恍惚间十年过去了,比特币已经从起初不起眼的密码朋克的玩具,变成了全球资本市场的新宠,从来没有停止过的,是对它的争议。巴菲特称比特币为“老鼠药的平方”,而信仰者则坚持这是一场宏大的社会实验,个人私有资产第一次通过技术手段进行保护,这也是一股汹涌的社会思潮,点对点的分布式协作将有机会取代中心化霸权。

今天,币橙研究院将从链上用户、交易量、地址数、算力、搜索指数、宏观环境、闪电网络、UTXO等多个方面对比特币的现状进行剖析,并希望以此为据,把握未来市场变化的脉搏,给诸位以启示。

二、比特币现状

1.走势对比

纵观2009-2019年这十年里,BTC一共出现3次较大的价格崩盘,并以此为分界线划分出3轮牛熊周期

2009-2012年(第一轮周期)

其中2009-2010年BTC为“极客”萌芽期,BTC交易价格小于5美分。2010年开始,随着知名度的扩大,比特币量价齐升,并酝酿了2011年的一波快速暴涨行情。BTC价格于2011年6月9日到达约30美金的高峰,后极速回落,于5个月后在2美金附近见底。

(数据来源:bitinfocharts)

2012-2015年(第二轮周期)

2012年比特币进行第一轮周期筑底。2013年2月底,BTC重返2011年的30美金高点,并在后面9个月的时间里,以惊人的速度上涨约30倍,单价首次突破1000美金大关。随后币价再度跳水,不过价格下移幅度和速度明显比2011年有所放缓,最终于2015年1月中旬在200美金下方不远见底。

(数据来源:bitinfocharts)

2015-2019年(第三轮周期)

2015-2016年比特币顺利完成第二轮周期筑底。2017年1月,BTC突破1100美金,在创下新高的同时也拉开了大牛市的序幕,BTC在随后的11个月里暴涨近18倍,于2017年12月中登顶约20000美金。逃不过的,是BTC周期的轮回,BTC价格在2018年快速下跌,并在年底创下约3100美金的低点。

(数据来源:bitinfocharts)

我们将这三轮周期的数据对比汇总如下:

周期轮次最大回撤幅度顶底间隔  时间(天)再创新高  时间(天)
第一轮周期92.84%163629
第二轮周期80.95%4061127
第三轮周期83.22%373406+?

(数据来源:币橙评测)

在2009-2012年、2012-2015年的前两轮周期中,我们发现比特币的最大回撤幅度平均在87%左右,顶底间隔时间平均在285天,再创新高时间平均在878天。

在2015-2019年的第三轮周期中,我们假设了2018年12月中旬的3100美金附近为周期低点,并据此计算3组观测值与历史数据比较,得出以下结论:

①空间上:BTC继续下行空间已经不大,最低点就算没到,也不会太远

②时间上:BTC大概率还有半年到一年的盘整时间

③以上结论建立在BTC周期性特征大致不变的基础上

原因:BTC目前的最大回撤幅度已达83%,与历史平均水平87%相近;若3100美金附近已见底,则顶底间隔时间为373天,与历史平均水平285天、最大值406天相近;自2017年底BTC价格见顶以来至今,调整周期达406天,距再创新高时间平均水平878天,相差约1.5年,考虑到创新高前面一段行情必然是主升浪的开始,因此估算BTC盘整时间大概率还有0.5-1年。

2.链上交易数

链上交易数能够反映比特币网络的活跃程度,我们研究了2009-2019年BTC价格与链上交易数的关系,结论如下:


①BTC价格与链上交易数有一定的正相关关系。随着BTC链上交易数的持续性增长,反映出比特币网络用户数的不断增长,从而体现在BTC价格的长线上扬。

②定义“泡沫指数=BTC价格/BTC链上交易数”,则当“泡沫指数”快速上升且偏离程度过大时,BTC价格进入牛市且有超买迹象;当“泡沫指数”快速下降,BTC价格进入熊市;当“泡沫指数”逐渐下降但偏离程度收窄,BTC价格开始回暖。

2009-2012年(第一轮周期)

2011年5月,BTC价格快速上行,且增长率突然远大于链上交易数,泡沫开始显现。2011年10月,BTC价格回落,且价格的增长率回归链上交易数,泡沫基本出清。2012年6月,BTC链上交易数突然大幅上升,此时价格变动较小,处于被低估状态。2013年3月,BTC价格连续上扬,且价格的增长率追平并反超链上交易数,牛市信号出现。

(数据来源:bitinfocharts)

2012-2015年(第二轮周期)

2013年11月,BTC价格快速上行,大幅偏离链上交易数的增长曲线,泡沫开始显现。2015年1月,BTC价格下跌至两条曲线收敛相交,随即见底进入熊市盘整。2016年7月,BTC价格再度快速上涨,追随早前攀升的链上交易数,视为牛市信号。

(数据来源:bitinfocharts)

2015-2019年(第三轮周期)

2018年1月,BTC链上交易数出现滞涨,BTC价格同步见顶回落,打开下跌窗口。2018年11月,BTC价格快速下跌而链上交易数上涨,根据历史规律,待BTC价格快速上升至价格增长率反超链上交易曲线时,可能为第四轮牛市的开启信号。

(数据来源:bitinfocharts)

综合:

我们注意到,目前的BTC价格下跌而链上交易数增长,两条曲线的走势在2018年11月以后发生背离,根据前两个周期的经验,这时“泡沫”已经基本出清,BTC大概率进入长期价值洼地,目前正在熊市盘整周期,转市信号为“价格追随链上交易数同步上扬”。

3.二级市场交易量

比特币在二级市场的交易量能够反映其流动性、交易人气,我们研究了2013-2019年BTC价格与交易量的关系,结论如下:

①总体上,随着BTC知名度的提高,BTC二级市场量价齐升。

②就前两轮周期分析,BTC市场与传统金融相悖,价格往往优于成交量见顶,其原因可能在于BTC的场外交易量大于场内交易。因此,二级市场成交量不太能作为判断BTC价格的先行指标。

(数据来源:币橙评测)

2013-2016年

(数据来源:tradingview,bitfinex)

在第二轮周期中,BTC价格于2013年底见顶,而成交量的放大趋势则一直延续到2014年第一季度末。在2015年筑底过程中,BTC出现了明显的放量滞涨行为,系筹码交换,整理完成后随即开启行情。

2016-2019年

(数据来源:tradingview,bitfinex)

在第三轮周期中,BTC价格在2017年底见顶,而成交量同样延后至2018年第一季度末才见顶,随后价格与成交量同步下滑,暂时没有看到放量迹象。

4.场外交易

比特币场外交易即OTC交易,指币币交易所之外的交易,场外交易量可以在一定程度反映资金流动的意愿

由于场外交易渠道较为繁杂,点对点交易数据统计难度过大,故仅选取了知名国际比特币OTC交易所LocalBItcoins的2013-2019年数据,我们得出以下结论:

①场外交易量变化趋势与场内交易量相同,但波动率更大。

②中国地区场外交易量受政策、极端行情变化明显。(2017年1月、9月、12月OTC交易大幅增长)

(数据来源:coin.dance,localbitcoins)

5.多空头寸

比特币金融衍生品的交易量日益增长,期货市场的多空持仓占比与价格之间有怎样的关系?我们选取了2017年8月-2019年1月的数据,结论如下:

①比特币空单仓位变化对价格预测有一定启示意义。多单仓位变化需要配合空单仓位变化来观察。

②整体上,空单仓位较低,证明比特币处于上升趋势,但较长期处于低位则表明市场有过热的嫌疑;空单仓位较高,证明比特币处于下降趋势,但较长期处于高位则表现市场有过度恐慌的迹象。

③当空单仓位处于上升趋势时,比特币价格的下跌与空单仓位的波动上涨有一定的延后性,即在熊市中,BTC下跌一般要滞后于BTC空单的波动上涨2-3个周。

④当比特币处于牛市时,多空仓位同时上涨,说明市场仍有多空分歧但资金参与意愿强烈,此时上升趋势呈健康状态;当多空仓位下降、空头仓位快速回落至低位、价格反抽而多头仓位上行受阻三种情况开始发生时,说明市场中空头无力打压、多头难觅对手盘,此时上升趋势呈危险状态。

日线级别BTC价格与多空仓位变化图:

(数据来源:tradingview,bitfinex)

周线级别BTC价格与多空仓位变化图:

(数据来源:tradingview,bitfinex)

三、地址

1.总地址数

截至2019年1月27日,比特币网络的总地址数已达4.7亿,重复使用过的地址约占55%,当前日均活跃地址约60万

BTC总地址变化:

(数据来源:OXT)

在上图中,我们标注了一个重要时间点——2018年1月,即比特币价格见顶时间点附近。我们能够清楚的观察到,BTC地址总数曲线在该点发生了斜率的偏移,即BTC地址数的增长率发生明显放缓,说明此时BTC用户在短期内达到一定程度的饱和,已经拥有BTC的人群大概率不会再重复创建多个地址,没有BTC的人群大概率也不会购买BTC、使用BTC地址,于是BTC价格的基本面逻辑发生坍塌。

BTC地址重复使用率:

(数据来源:OXT)

上图表明大约有45%的比特币地址经创建后,再未被使用,基本可视为“完全无效地址”。

同时,海外区块链监控调研公司Chainalysis在一份报告中指出,仅有约2500万个比特币地址与私人持有的加密货币钱包地址有关,平均仅有20%的链上交易价值与实际经济效益(如商业支付)有关。

(图片来源:blog.chainalysis.com,上图数据截至2018年12月)

2.活跃、新增地址

日均活跃地址数指:每天发生链上交易的地址数量。新增地址指:每天发生链上交易,且第一次发生交易的地址数量。这两个数量可以反映BTC网络的活跃程度

(数据来源:tokenview)

我们看到,这两个数量处于长期增长趋势,说明BTC在大众的认知程度、使用程度不断提高,且地址数量变化与价格走势类似。

3.币天

币天=持币数量*持币周期,币天销毁(Bitcoin Days Destroy,BDD)指币天在交易中达到一定天数自动销毁的机制,BDD累计变动可能对于揭示市场走向有意义。

(数据来源:OXT)

我们发现在2011年6月、2013年4月、2013年11月、2014年3月、2017年8月、2017年11月、2018年12月,BDD在历史中出现7次较为明显的峰值,结合价格走势,易得出结论:

①BDD的陡增是BTC见顶的必要不充分条件。即当BTC价格冲顶时,BDD一定会出现极大值;当BDD出现极大值,BTC价格不一定见顶。

②历史数据表明,牛市行情中BDD的第一次暴涨往往预示行情将延续,BDD的第二次暴涨之后将面临顶部风险。

③BDD持续在低位是市场横盘整理的象征。

分析原因:

当市场处于极度狂热状态,BDD的极大值意味着大户意欲抛售,如2011年6月、2013年11月、2017年11月,BTC三轮周期的高点出现之前就发生了BDD的陡增

但与此同时,在2013年4月、2017年8月的牛市发展期中,BDD也出现了短时暴涨,这是因为,在牛市尚未达到顶峰时,有许多大户因受困于熊市阴影,或是落袋为安的思想,倾向于将币卖出变现。而市场的奇妙之处正在于,它的辩证均衡性。早期大户第一次抛售的筹码一旦被市场承接,就意味着筹码完成了充分的交换,平均持仓成本必然提高,由此反而扫清了市场后续拉升的阻力

BDD持续在低位说明市场交投不活跃,氛围低迷,大概率处于熊市盘整。

值得一提的是BDD在2014年3月、2018年12月,均出现了非同寻常的暴涨,这是由于大幅度的快速下跌,激发了一些长线投资者的恐慌情绪。

4.富豪地址

按持币数量划分,BTC地址分布如下:

持币数量地址数量地址占比账户价值比特币占比
0 – 0.0011112420048.49%   (100%)$7,770,0070.01% (100%)
0.001 – 0.01518397922.6%   (51.51%)$72,635,3970.12% (99.99%)
0.01 – 0.1406863317.73%   (28.91%)$461,781,8370.76% (99.87%)
0.1 – 118510028.07%   (11.18%)$2,021,360,2823.34% (99.1%)
1-0.01k5636892.46%   (3.11%)$5,138,436,4568.49% (95.77%)
0.01k -0.1k1335650.58%   (0.65%)$15,201,282,32625.1% (87.28%)
0.1k – 1k147040.06%   (0.07%)$12,813,504,81221.16% (62.18%)
1k-10k17370.01%   (0.01%)$15,318,066,41325.3% (41.02%)
10k-100k940.00002%$7,468,100,55412.33% (15.72%)
100k-1000k50.00000%$2,051,888,2453.39% (3.39%)

(数据来源:币橙评测)

(数据来源:币橙评测)

其中,持币数大于10,000 BTC的地址共94个,持币数大于1,000 BTC的地址共1737个,这些地址当之无愧是比特币的“富豪”地址。

(数据来源:bitinfocharts)

由上图看出,BTC前100名地址的持仓占比在2011年2月达到顶峰,一度超过30%,随后的8年里开始回落,但幅度不大,目前占比约15.8%

在这些富豪地址中,除了交易所等金融机构地址外,有几个私人地址格外引入注目,如:

12tkqA9xSoowkzoERHMWNKsTey55YEBqkv,

1F34duy2eeMz5mSrvFepVzy7Y1rBsnAyWC,

1KbrSKrT3GeEruTuuYYUSQ35JwKbrAWJYm,

152p1VPp2UYceP9BLtJRLoMgoErQRCry

等十几个地址。这些地址均在早年(2010-2014年)购入大量BTC并持有至今。

地址3Kg7Cmooris7cLErTsijq6qR1FH3cTiK2G则对投资者非常有启发意义。该地址于2014年12月底花费2100万美元囤积63,000余枚BTC,这些BTC在2016年3月-2018年1月陆续被抛售约57,000个。观察该地址的链上转账情况,我们发现该地址2/3的BTC在2017年4月之前(即上一轮牛市爆发之前),已经被转出,大概率被售卖或参与ICO项目。因此,就算是成功的长期投资者,也无法精确把握周期的买卖点,尤其是比特币具有“牛短熊长”、“顶尖底平”的资产价格特征。

(数据来源:bitinfocharts)

四、挖矿

1.算力变化

总体来看,比特币的挖矿难度一直处于上升趋势,但在2018年第三季度受制于币价大跌的影响,出现了罕见的算力大跌

(数据来源:OXT)

2.算力与价格

2009-2012年(第一轮周期):

2012-2016年(第二轮周期):

2017-2019年(第三轮周期):

(数据来源:bitinfocharts)

从上面三张BTC价格-算力对比图表,我们可以发现,就目前的数据而言,BTC价格与算力没有明显的相关性。在前两轮周期中,BTC的下跌并没有阻挡算力的持续性上涨,彼时仍然有越来越多的矿工加入比特币网络。而在第三周期的2018年,BTC算力出现了罕见的大跌,媒体普遍解读为“因币价快速暴跌导致的矿场亏损出清”,这是不无道理的。

那么,是否会发生所谓的“死亡螺旋”呢?

(“死亡螺旋”指比特币价格下跌——矿工赔本出逃——比特币成本下跌——比特币价格再次下跌的一种循环式设想)

币橙研究院认为,有可能,但这也许不是比特币价格波动的本质焦点。原因在于,单纯从理性逻辑上来说,比特币的挖矿机制与价格表现有“正反馈”机制,例如在牛市中,价格持续上涨吸引矿工挖矿,矿工增长导致网络算力增长,从而进一步助推价格,反之亦然。

不过,在下跌行情中,这样的“正反馈”机制并不能有纯理性去思考。在“死亡螺旋”中,有一个关系是必然的,那就是矿工赔本出逃必然导致网络算力下降,从而导致比特币成本下跌。

但是其他两个关系其实不是必然的。也就是说,比特币价格下跌,未必会引起矿工赔本出逃,原因在于两点,一是世界各地挖矿的边际成本各不相同,高成本的矿工会在熊市出局,而留下来的矿工会变得更有效率、更中心化,新入场的矿工也必然会追随“优胜劣汰”中的优胜者,矿工也可以利用期货市场远期合约进行“套期保值”来度过难关;二是矿工对于市场的预期、对于行情走势的判断也会影响其是否离场。

同样,比特币成本下跌和价格下跌之间的联系,只能说“相关”,而非“必然”。纵观过往3轮BTC周期,驱动BTC价格的更多的是需求,而不是成本。需求又主要分为“实际需求”、“投机需求”,而成本能够影响的,更多的是“实际需求”,如商业支付。“投机需求”是难以被成本“一锤子”决定的,左右它的还有市场的预期、投资者情绪的波动、宏观经济的变化。

因此,我们认为,假若“死亡螺旋”发生,当币价、算力同时跌到一定的程度,市场预期的纠正、投机情绪的萌芽是会阻止“螺旋”继续推进向前的

3.挖矿成本与矿机

据JP Morgan近日公布的一份报告显示,全球比特币挖矿成本的加权平均值约为4060美金,中国地区的挖矿平均成本为2400美金。报告中做了一个假设,如果清退除中国外的所有高成本矿场,BTC挖矿成本则可以降至1260美金之下。

我们从鱼池(f2pool)官网中截取了37款热门比特币ASIC矿机的实况,发现其中有7款呈亏损状态,其余30款仍可盈利,具体情况如下:

(数据来源:f2pool)

五、趋势搜索

1.域名访问

比特币从2017年12月17日的最高点19875.85 USDT到2018年12月15日的最低点(截止目前)3155 USDT,跌幅已经达到了84.12%,在这样的趋势之下,我们来看看下面的数据:

(网站访问比例  数据来源:币橙评测)

根据网站alexa采集到的数据显示,每天访问bitcointalk.org、bitcoin.org、bitcoin.com域名的国家有51个,其中美国的访问比例最高,网站访问达到了17.8%,其次是印度,网站访问比例达到了8%,2018年7月6日,印度发布了加密货币交易禁令,但是从访问数据显示,并没有影响人们对于比特币的热情。

(日均PV浏览量 数据来源:币橙评测)

日均PV浏览图结果显示,比特币价格走势和PV浏览量呈正相关,从采集到的数据可以计算出,bitcointalk.org日均PV跌幅为79.8%,bitcoin.org日均PV跌幅为87%,bitcoin.com日均PV跌幅为84%,这一数据统计结果和比特币跌幅基本一致。截止到2019年1月28日,日均PV浏览量在10万左右徘徊。

2.GOOGL指数搜索

(比特币搜索指数  图片来源:coin.dance)

从2017年12月开始,搜索热度持续下降,这和比特币价格走势曲线基本相似,目前搜索热度停留在13附近。2013年12月份开始,比特币搜热度持续下降,2 013年12月份,比特币搜索热度从12跌到2,整体搜索热度下降了83.3%。2017年12月份,比特币搜索热度从100跌到现在的10附近(截止2019年1月28日),整体搜索热度下降了90%。

(区块链搜索指数 图片来源:coin.dance)

blockchain关键词在搜索热度中,从2017年12月到2019年1月份下降了75%。截止目前(2019年1月份),blockchain的搜索热度还有25。比特币的诞生逐渐引出了区块链这一技术,随着时间的推移,这一技术正在慢慢的改变人们的思维,从中心化到去中心化,从不透明到公开透明,从集中运作到社区协作,区块链已经席卷全球科技和金融圈,将会是引领下一个互联网继续前进。

六、闪电网络

1.什么是闪电网络?

随着比特币网络不断壮大,活跃用户以及链上交易越来越多,在只有1M区块的容量下,无法再继续承担起大规模链上交易,所以在2015年,Joseph Poon和Thaddeus Dryja在一份白皮书中首次提出了闪电网络的概念,在链下建立支付通道进行交易,交易周期结束之后再进行全网广播,同步账本。

比如:Alice想向Eric转账1BTC, 因为Alice并没有直接跟Eric建立状态通道,他只知道Bob,所以他向Bob发起了一笔commitment transaction,一共1.003BTC,output指向持有Eric提供的密钥R的收款人。因为Bob并没有密钥R,所以他转而向跟他建立隧道的Carol发起一笔commitment transaction,一共1.002BTC,这样如果Carol能向他提供密钥R的话,他转可以获得1.003-1.002=0.001个BTC, 因为Carol也没有密钥R,所以他向Diana发起另外一笔1.001BTC的commitment transaction,期望Diana能给他密钥R,最后到达了Eirc,他提供了密钥R,因此所有人都获得了对应的commitment transaciont,交易完成。这就是最简单的闪电网络。

2.闪电网络现状

(闪电网络 数据来源:1ml)

闪电网络目前有5791个节点数,23099个状态通道,所有通道总共累计620.33个比特币。

(状态通道 数据来源:bitcoinvisuals)

橙色代表已连接的节点之间的通道,蓝色代表第一次直接连接节点的通道,从上图可以看得出,状态通道从2018年11月17日开始,开启新一轮增长。

(节点分布 数据来源:coinmap)

闪电网络节点主要集中在欧洲和美国,中国因为政策原因,导致比特币支付场景几乎为零,所以也就没有闪电网络节点的部署。

3.闪电网络未来发展

闪电网络是比特币扩容的一种解决方案,这个类似于央行和银行的关系,银行负责转账记录,然后定时跟央行进行清算。闪电网络在链下交易和转账,然后在某个时间跟比特币链上进行全网公布和传播。

随着越来越多的节点和状态通道加入,比特币闪电网络将会进一步发展,目前比特币闪电网络中已经有620个比特币容量,按照当前市场价格(23000),合计RMB:1426万,目前的数据还在进一步增长阶段。更多的人参与进来,对比特币闪电网络也就更加有利,因为节点更加分布,链下转账更加快捷。

闪电网络的繁荣,将会促使比特币成为全球支付工具。第一,比特币以及闪电网络都是分布式,去中心化方式运行,更加容易接受和可信。第二,比特币具有跨国界支付的天然属性,所以有了闪电网络,跨国小额支付将会越来越方便。

七、UTXO瘦身(Utreexo解决方案)

闪电网络联合创建者提出扩展解决方案Utreexo据Bitcoin.com消息,闪电网络联合创建者、麻省理工学院软件工程师Tadge Dryja最近发表论文称,正在研究一种名为Utreexo的动态累加器。理论上,该项目可以允许网络参与者使用较小的加密证据集来验证链的共识规则的状态,从而推进比特币协议中未使用的事务输出集的扩展工作。

理论上可以将链上记录的百万utxo的容量减少到1KB以下,甚至可以通过手机运行比特币全节点。

目前Utreexo还处于理论验证阶段,具体如何推进我们还不得而知,utxo如果瘦身成功,当然能够更快的推进比特币的发展,让全节点更加去中心化。

无论如何,Utreexo要做的还有很多。过去的几个月以来,我们见到了包括斯坦福和麻省理工在内的各个高校均在研究扩容方案,在2019年,可能会有几个公链在延展性方面取得进展。

八、总结

币橙研究院通过多种维度对比特币进行了全面的分析和解读,比特币目前处于底部盘整期,向下空间已经非常小,更多的是需要长时间的盘整。

比特币网络的总地址数已达4.7亿,重复使用过的地址约占55%,当前日均活跃地址约60万。

BDD的陡增是BTC见顶的必要不充分条件。即当BTC价格冲顶时,BDD一定会出现极大值;当BDD出现极大值,BTC价格不一定见顶。

持币数大于10,000 BTC的地址共94个,持币数大于1,000 BTC的地址共1737个,比特币筹码还是过于集中。

全球比特币挖矿成本的加权平均值约为4060美金,中国地区的挖矿平均成本为2400美金

趋势搜索走势和比特币价格走势相似,但是blockchain的关键词搜索并没有因为比特币价格下跌而下降,目前依然维持在25的搜索热度。

闪电网络目前有5791个节点数,23099个状态通道,所有通道总共累计620.33个比特币,这个数据每天都在刷新,币橙研究院会进一步关注。

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本报告只作项目分析、解读,仅供阅读者了解、学习资料,不作为投资参考的依据。

本报告最终解释权归币橙评测所有。

【币橙网】

专注于区块链项目投研分析、测评领域。通过分布式、社区协作的方式形成评测报告,致力于公正,公平,客观的角度剖析区块链项目本身。目前拥有评测报告(文字报告)和庖丁解币(视频解读)。

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